值37億港元的好孩子國(guó)際(01086)公布了一樁28億港元的大交易。

　　7月25日，好孩子國(guó)際公告稱(chēng)，公司將斥資3.6億美元(約28.12億港元)收購(gòu)好孩子中國(guó)旗下的Oasis Dragon Limited。收購(gòu)代價(jià)中，約1.2億美元將以現(xiàn)金支付，余下部分將以發(fā)行新股的形式支付，待售價(jià)約為3.49港元，較24日收盤(pán)價(jià)溢價(jià)約6.4%。

　　消息一出，好孩子國(guó)際股價(jià)應(yīng)聲大漲逾10%，市值也攀升到40億港元。

　　標(biāo)的雖好 價(jià)格不便宜

　　據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，好孩子國(guó)際主要從事兒童耐用品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，其產(chǎn)品包括嬰兒推車(chē)、兒童汽車(chē)安全座、嬰兒床等。公司是全球***的嬰兒推車(chē)供應(yīng)商，產(chǎn)品銷(xiāo)往70個(gè)國(guó)家和地區(qū)。按銷(xiāo)售金額計(jì)算，好孩子在中國(guó)市占率達(dá)到41%，在北美市占率為34.2%，在歐洲市占率為24.2%，均連續(xù)多年***。

　　好孩子國(guó)際及好孩子中國(guó)為好孩子集團(tuán)旗下的兄弟公司，其實(shí)控人均為宋鄭還。此前，好孩子中國(guó)曾有獨(dú)立上市計(jì)劃，且進(jìn)行到了招股階段，連代碼都有了(06186)，只因當(dāng)時(shí)當(dāng)時(shí)發(fā)生股災(zāi)，市況太差，上市進(jìn)程最終擱置。這次好孩子中國(guó)將旗下主要運(yùn)營(yíng)公司Oasis Dragon Limited裝入兄弟公司好孩子國(guó)際，或也意味著其已放棄了獨(dú)立上市計(jì)劃。

　　Oasis Dragon Limited的核心業(yè)務(wù)包括母嬰護(hù)理用品以及服裝產(chǎn)品的產(chǎn)品生產(chǎn)及銷(xiāo)售，其擁有中國(guó)排名靠前的的孕嬰童產(chǎn)品零售網(wǎng)絡(luò)，包括977間自營(yíng)店鋪，并與54家超市及大型超市營(yíng)運(yùn)商及團(tuán)購(gòu)客戶(hù)訂立銷(xiāo)售安排，同時(shí)，公司還擁有線上零售網(wǎng)絡(luò)，包括自有網(wǎng)上平臺(tái)“haohaizi.com”，及設(shè)于天貓等第三方的自營(yíng)旗艦店。

　　通過(guò)此次收購(gòu)，好孩子國(guó)際一方面能獲得龐大的線上線下零售網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式的垂直整合，另一方面也能擴(kuò)大產(chǎn)品組合，從兒童耐用品延伸到母嬰護(hù)理用品及童裝等，可謂一舉多得。

　　不過(guò)，天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，好孩子國(guó)際此次收購(gòu)，價(jià)格也并不便宜。智通財(cái)經(jīng)查閱公告得知，Oasis Dragon Limited 2016年度凈利潤(rùn)約為人民幣1億，對(duì)應(yīng)市盈率約為24.3倍，比好孩子國(guó)際的PE估值高出約1/3。

　　盡管如此，好孩子國(guó)際的股價(jià)仍出現(xiàn)大漲，顯示市場(chǎng)對(duì)公司此次收購(gòu)后的增長(zhǎng)前景頗為樂(lè)觀。

　　二孩政策疊加消費(fèi)升級(jí) 公司增長(zhǎng)動(dòng)力十足

　　在納入好孩子中國(guó)的孕嬰童業(yè)務(wù)后，再加上渠道整合帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，好孩子國(guó)際將在***上受益于2016年初實(shí)施的二孩政策。目前，公司國(guó)內(nèi)收入占比僅約為23%，未來(lái)其國(guó)內(nèi)收益有望得到較大提升。

　　據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，全面開(kāi)放二孩政策后，中國(guó)去年新出生人口1867萬(wàn)，同比增加11%。這些新增人口中有45%來(lái)自二孩家庭。新政策或刺激嬰幼兒用品需求增長(zhǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，受二胎政策推動(dòng)，2016-2021年期間，中國(guó)孕嬰童產(chǎn)品的零售價(jià)值將加速增長(zhǎng)，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到15.2%。

　　另一方面，好孩子國(guó)際正趕上消費(fèi)升級(jí)的時(shí)代。國(guó)民收入水平的提高，廉價(jià)貨的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，中高端品牌的廠商的市場(chǎng)份額將逐步提高，公司的市場(chǎng)龍頭地位也將進(jìn)一步得到鞏固。

　　此外，好孩子國(guó)際從代加工向品牌驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將大幅提高其盈利能力。從2013年開(kāi)始，好孩子國(guó)際加強(qiáng)布局自有品牌，2014年，其收購(gòu)多個(gè)國(guó)外品牌，包括德國(guó)的兒童用品品牌Cybex及北美的兒童汽車(chē)座椅品牌Evenflo。

　　2015年，公司開(kāi)始研究整合的策略，并對(duì)業(yè)務(wù)架構(gòu)進(jìn)行重組、整合和優(yōu)化，從過(guò)往的代加工模式，逐漸變?yōu)榇蛟熳约旱钠放疲源颂岣哂芰Α?/p>

　　到2016年，好孩子國(guó)際來(lái)自自有品牌的收益占比達(dá)到75%，而2013年這一數(shù)字僅為41%。自有品牌收益的提升，對(duì)盈利水平的促進(jìn)作用是立竿見(jiàn)影的。2013-2016年，公司毛利率分別為22.93%、24.98%、29.49%及33.85%，三年間提升了近一半。

　　不過(guò)，在收購(gòu)初期，好孩子國(guó)際的銷(xiāo)售開(kāi)支及行政開(kāi)支上升較快，因此，盡管毛利率大幅上升，凈利潤(rùn)水平仍然沒(méi)有得到顯著改善。經(jīng)過(guò)3年的磨合，公司或?qū)⒅鸩竭M(jìn)入融合、適應(yīng)及高速增長(zhǎng)期。

　　結(jié)語(yǔ)

　　從估值來(lái)看，此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，好孩子?guó)際的PE約為18.3倍，同行業(yè)其它公司相比，其估值處于中等水平。

　　在購(gòu)入Oasis Dragon Limited 后，疊加二胎政策機(jī)消費(fèi)升級(jí)利好影響，好孩子國(guó)際國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期較強(qiáng)，同時(shí)，擁有自營(yíng)零售網(wǎng)絡(luò)后，公司銷(xiāo)售及行政開(kāi)支也將得到下降，有利于凈利潤(rùn)水平的提升，其估值或?qū)㈦S之被拉低，建議關(guān)注。

　　新聞來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)